ARM 홀딩스 투자 시기는 이제 끝인가요?

ARM은 칩 볼륨 보고를 중단하고 오랜 관행을 끝낼 것입니다.

 

목요일 아침 ARM 홀딩스(ARM -15.72%)의 주가는 분석가 예상을 상회하는 1분기 실적 보고서에도 불구하고 시장 전 거래에서 하락했습니다. 6월 30일에 종료된 기간 동안 다수의 고액 라이센스 계약과 로열티 수익 17% 증가에 힘입어 매출은 전년 대비 39% 증가했습니다. 회사는 2024 회계연도에 286억 개의 암 기반 칩이 스마트폰, 임베디드, 자동차, 클라우드 및 가전 제품 시장에 출시된 것으로 추정하고 있습니다.

ARM 홀딩스의 견고한 결과에도 불구하고 투자자들을 걱정시킬 만한 몇 가지가 있었습니다. 첫째, 회사의 전망은 분석가들이 예상했던 것만큼 장밋빛은 아니었습니다. ARM은 컨센서스 분석가 예상치인 8억 1,275만 달러에 비해 2025 회계연도 2분기에 7억 8,000만 달러에서 8억 3,000만 달러 사이의 매출을 올릴 것으로 예상하고 있습니다. 조정된 주당순이익(EPS) 가이던스 범위인 0.23달러에서 0.27달러도 분석가들이 예상했던 0.28달러에 약간 못 미쳤습니다.

둘째, ARM은 매 분기마다 Arm 기반 칩의 총 출하 대수 보고를 중단했습니다. 회사가 주요 지표 보고를 갑자기 중단하면 때로는 위험 신호가 될 수 있습니다. 2024 회계연도 4분기에 출하된 칩 수는 전년 동기 대비 10% 급감한 70억 개를 기록했습니다.

ARM이 더 이상 칩 수량을 보고하지 않는 상황에서 투자자들은 회사의 미래에 대해 걱정해야 합니까?

 

ARM 홀딩스 주가 차트

 

공시 변경은 타당합니다

 

Arm은 주주들에게 보낸 서한에서 칩 출하 수가 과거 회사 제품을 수용하는 척도로 유용했다고 설명했습니다. 그러나 Arm이 데이터 센터 CPU 및 인공 지능(AI) 가속기와 같은 고부가가치 저용량 시장에 진출함에 따라 이 지표는 의미가 줄어듭니다.

Arm의 로열티는 기술력이 포함된 칩의 가치에 따라 결정됩니다. 매년 수많은 저가 Arm 기반 칩이 출하되는 사물인터넷(IoT) 및 임베디드 시장에서 더 많은 양을 견인하는 것이 로열티 수익을 높이는 길입니다. 연간 업계 전체의 칩 볼륨이 수천만 개로 측정되는 데이터센터 CPU 시장에서 Arm이 압도적인 시장 점유율을 차지한다고 해도 Arm의 성숙한 시장에 비해 칩 볼륨은 더 큰 폭으로 감소할 것입니다.

하지만 데이터 센터 CPU와 같은 시장은 칩의 가치가 몇 배나 더 높을 수 있기 때문에 여전히 로열티 수익의 상당한 성장을 주도할 수 있습니다. 인텔이나 AMD의 고급 서버 CPU는 개당 수천 달러의 비용이 들 수 있습니다. Arm이 이러한 고부가가치 시장에서 발전함에 따라 상대적으로 적은 수의 칩도 의미 있는 로열티 수익을 창출할 수 있습니다.

투자자들은 회사가 중요한 수치를 보고하는 것을 중단할 때 항상 경계해야 하지만, Arm의 칩 볼륨 보고 중단 결정은 비즈니스의 진화를 고려할 때 의미가 있습니다.

 

그럼에도 불구하고 비싼 주식

 

ARM 홀딩스는 PC, 서버 CPU, AI 액셀러레이터 및 기타 고부가가치 칩으로 확장하면서 스마트폰 칩 및 임베디드 프로세서와 같은 성숙한 시장에서 지배력을 유지하고 있어 장기적으로 큰 성장 기회를 갖게 되었습니다.

하지만 이 주식은 이미 엄청난 성장세를 보이고 있습니다. 실적 후 하락 전 시가총액이 약 1,500억 달러에 달해 Arm은 2025 회계연도 수익 가이던스의 거의 40배, 조정 실적 가이던스의 90배 이상으로 평가되고 있습니다.

Arm이 이 천정부지의 가치 평가 배수를 정당화할 만큼 충분히 빠르게 성장하는 것은 어렵고 아마도 불가능할 것입니다. Arm은 스마트폰 칩 시장을 지배하는 방식으로 이러한 새로운 고부가가치 시장을 지배하지 않을 것입니다. Arm은 치열하고 고착화된 경쟁에 직면해 있습니다.

따라서 투자자들은 ARM 홀딩스의 칩 볼륨 공개 중단 결정에 대해 걱정할 필요는 없지만 가치 평가에 대해 매우 걱정해야 합니다.

 

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