52주 최고치에서 17%에서 35% 사이로 하락한 엔비디아, 브로드컴 및 AMD 하락장에 매수해야 할까요?

인공지능(AI)에 투자할 수 있는 다양한 방법과 컴퓨팅 성능에 대한 수요가 증가하고 있습니다.

 

엔비디아(NVDA -7.04%), 어드밴스드 마이크로 디바이스(AMD -0.94%), 브로드컴(AVGO -4.46%)은 지난 몇 년 동안 가장 인기 있는 반도체 주식 중 하나였습니다. 그러나 최근 인공지능에 힘입은 랠리가 식으면서 엔비디아는 사상 최고치에서 17%, 브로드컴은 18%, AMD는 35% 하락했습니다.

매도가 매수 기회인지, 아니면 이 성장주들이 너무 멀리, 너무 빨리 상승했는지 판단해 보겠습니다.

 

폴 포지션에 걸맞은 시장 리더

 

지난 3년간 엔비디아의 주가는 무려 474%나 올랐습니다. 하지만 희석 주당순이익(EPS)은 509%나 상승했습니다. 따라서 표면적으로는 엔비디아의 대규모 인수가 과도하게 연장된 것처럼 보이지만, 이 사업은 수익 증가로 랠리를 크게 뒷받침했습니다. 이제 문제는 성장이 지속 가능한지, 그리고 이 주식에 대한 합리적인 평가가 무엇인지입니다.

 

엔비디아, AMD, 브로드컴 가격변동률

 

엔비디아의 수익 성장은 수익 믹스의 변화에 기인합니다. 지난 몇 년 동안 엔비디아는 게임, 개인용 컴퓨터용 칩, 인터넷 응용 프로그램용 소프트웨어, 시각화 등에서 수익의 대부분을 창출했습니다. 그것은 견고한 사업이었지만 오늘날의 엔비디아와 비슷한 것은 없었습니다.

2024 회계연도에 매출의 84.5%는 AI 워크로드를 처리할 수 있는 그래픽 처리 장치(GPU)를 포함하는 엔비디아의 컴퓨팅 및 네트워킹 부문에서 발생했습니다. 5년 전인 2020 회계연도에 컴퓨팅 및 네트워킹은 전체 매출의 5분의 1 미만을 차지했습니다.

엔비디아의 사업은 불과 몇 년 전만 해도 거의 알아볼 수 없을 정도입니다. 인공지능 시스템에 대한 지속적인 수요가 있고 엔비디아가 시장 점유율을 유지하는 한, 이 회사는 놀라운 속도로 수익 성장을 계속할 수 있습니다.

놀랍게도, 엔비디아의 주가수익비율은 역사적인 수준에 비해 높지 않습니다. 게다가, 엔비디아의 전방 주가수익비율은 41에 불과하며, 이는 내년에 대한 강력한 수익 성장 기대를 의미합니다.

 

엔비디아 PE Ratio

 

엔비디아는 가격이 올랐다고 해서 주식이 반드시 비싸지 않은 이유를 보여주는 좋은 예입니다. 엔비디아는 투자자들에게 긍정적인 결과를 제공하는 경이로운 회사입니다.

엔비디아의 가장 큰 우려는 주기적인 침체기에 성장이 둔화되거나, 밀린 업무를 처리하며 수요가 줄어들 것이라는 점입니다. 결국, 많은 고객들이 AI 칩을 구입하기 위해 경쟁했지만, 이들의 반복 구매가 그만큼 커질지는 미지수입니다. 경쟁이 심화되면서 엔비디아의 가격결정력이 약화되어 성장이 둔화되거나 이익률이 낮아질 수 있다는 우려도 있습니다.

지금 당장은 엔비디아가 비싸지 않습니다. 인공지능에 대한 투자가 계속된다면 그 주식은 싸 보이기 시작할 수 있습니다. 하지만 몇 년 후 엔비디아의 시장 점유율이 어떻게 될지, 그리고 이 새로운 경쟁 환경에서 얼마나 많은 가격결정력을 갖게 될지는 불확실합니다. 따라서 위험에 대한 내성이 높은 사람일 경우에만 엔비디아에 대한 투자를 고려해야 합니다.

 

엔비디아 주가 차트

 

AMD 사상 최대 수익 기대

 

AMD는 종종 Nvidia와 비교됩니다. 그러나 회사들은 눈에 띄게 다른 수익 혼합을 가지고 있습니다. AI 칩이 Nvidia의 비즈니스를 지배하고 있지만 AMD는 여전히 다른 출처에서 수익의 대부분을 창출합니다.

데이터 센터 매출은 2023년 1분기에 비해 2024년 1분기에 80% 성장했습니다. 그러나 그 이후에도 여전히 전체 매출의 43%에 불과했습니다. AMD의 PC 칩 부문은 대규모 회복을 이루었고 전반적인 결과에 기여하고 있습니다. PC의 AI 칩에 대한 수요는 AMD의 큰 성장 동인입니다. 그리고 높은 가격과 대기 시간을 고려할 때 고객들이 엔비디아 라인업의 대안을 찾으면서 AMD의 MI300 GPU가 지속적인 높은 수요를 경험할 것이라고 생각할 이유가 있습니다.

AMD는 잠재력이 풍부할 뿐만 아니라 입증된 결과도 아직 가지고 있지 않기 때문에 Nvidia보다 가치를 평가하기가 더 어렵습니다. AMD의 가장 큰 단기적인 위험은 수요 둔화나 업계 전반의 경기 침체로 인해 투자가 성과를 거두는데 더 오랜 시간이 걸릴 것이라는 것입니다.

AMD의 매출 대비 연구개발비는 26.3%로 10년 만에 최고치를 기록했습니다. 혁신적인 산업 분야에서 연구개발비는 적정 수준이지만, AMD는 투자가 수익 증대로 이어질 것이라는 점을 투자자들에게 입증해야 합니다.

애널리스트들의 기대치는 2024년 컨센서스 주당순이익이 3.50달러, 2025년에는 5.53달러로 AMD에 상당히 높습니다. 맥락상, AMD는 2023년에 주당순이익이 0.53달러에 불과했는데, 이는 주로 연구개발과 매출 성장에 집중했기 때문입니다. 하지만 그 때에도 2021년에는 10년 만에 최고치인 주당순이익이 2.57달러였습니다.

AMD는 핵심 사업을 계속 성장시키고 AI 칩 시장 점유율의 상당 부분을 개척할 예정입니다. 2025년 수익 목표를 달성하면 주가가 저렴해 보일 수 있습니다. AMD는 엔비디아보다 더 위험한 베팅이지만 잠재적으로 더 나은 수익을 창출할 수 있습니다.

 

AMD 주가 차트

 

성장 산업에서 가장 균형 잡힌 플레이어

 

브로드컴은 "골드 러시가 있을 때는 곡괭이와 삽을 팔아라"는 속담을 구현합니다. 다른 말로 하면, 회사는 GPU를 판매하여 인공지능 붐으로부터 이익을 얻을 필요가 없습니다. 인프라 및 소프트웨어 솔루션 회사는 자회사인 VMware를 통해 스마트폰 제조업체, 인터넷 회사, 데이터 센터 및 클라우드 기반 도구를 위한 칩과 하드웨어를 만듭니다.

브로드컴은 엔비디아와 같은 GPU를 만들지 않습니다. 오히려 점점 더 높은 계산 능력을 요구하는 IT 인프라와 하이퍼스케일 데이터 센터에 필수 하드웨어를 제공합니다. 예를 들어 브로드컴은 이더넷 스위치에서 어댑터, 컨트롤러 등 데이터 센터를 위한 네트워크, 서버 및 스토리지 연결을 제공합니다.

이 회사는 제너레이티브 AI가 칩 제조 사업의 성장을 가속화할 것으로 기대하고 있습니다. 제너레이티브 AI는 이미 반도체 수익의 5분의 1을 담당하고 있으며, 그 사업부는 전체 수익의 79%를 차지하고 있습니다. 브로드컴은 현재 제너레이티브 AI가 사업에서 차지하는 비중이 상대적으로 작고 다른 수익원도 많기 때문에 흥미로운 기회입니다.

이런 맥락에서 볼 때, 그것은 거의 틀림없이 이 분야에서 가장 다양한 옵션입니다. 그것은 또한 선물 P/E가 31.4로 이 목록에서 가장 저렴한 주식입니다. 브로드컴은 현재 1.3%의 수익률을 내는 증가하는 배당금을 지불합니다.

주가가 싼 것은 아니지만 가격이 비싸지도 않습니다. AI나 특정 GPU 제조사에 올인하지 않고도 반도체 산업의 지속적인 성장에 투자할 수 있는 캐치볼 방식으로 눈에 띕니다.

 

브로드컴 주가 차트

 

지금 고려해야 할 세 가지 좋은 선택

 

워런 버핏이 제가 가장 좋아하는 인용문 중 하나는 "당신은 주식시장에서 아주 높은 가격을 지불하여 긍정적인 합의를 얻는다"는 것입니다. 즉, 인기 있는 주식들은 아마도 프리미엄 가치 평가를 받을 것입니다. 기술은 시장에서 가장 인기 있는 부문이고, 반도체는 그 부문에서 가장 인기 있는 산업입니다. 따라서 이 분야에 투자할 생각을 하기 전에, 적어도 지금 당장은 칩 주식이 합의를 얻는 만큼 더 긍정적이라는 것을 깨닫는 것이 중요합니다.

장기 투자자들에게는 칩주의 하락이 좋을 수도 있습니다. 비현실적인 기대는 가치 평가가 높은 기업들에게는 잔인한 조정으로 이어질 수 있습니다. 이상적으로는 행복감이 아니라 실적 성장이 주가를 견인합니다.

지금은 엔비디아, AMD, 브로드컴 모두 좋은 매수라는 주장이 있습니다. 브로드컴은 가장 합리적인 밸류에이션과 다양한 비즈니스 모델을 갖추고 있고, 배당금을 지급하고 있으며, 하늘 높은 성장 예외가 없기 때문에 대부분의 투자자들에게 종합적으로 최적의 매수라고 말하고 싶습니다.

마찬가지로 AMD가 향후 3년에서 5년 동안 최고의 실적을 올릴 수도 있지만, R&D 투자가 성과를 내고 있다는 더 확실한 신호를 보려면 해당 회사에 대해 관망하는 것이 가장 좋습니다.

 

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