통신주 비교: 루멘 테크놀로지 대 AT&T

이 거대 통신 기업 중 현재 더 나은 투자는 무엇입니까?

 

Lumen Technologies (LUMN -7.10%)와 AT&T (T -0.18%)는 미국에서 가장 큰 통신 회사입니다. 이전에 CenturyLink로 알려진 Lumen은 미국에서 가장 큰 유선 서비스 제공업체 중 하나입니다. AT&T는 또한 더 작은 유선 사업을 운영하지만 수익의 대부분을 더 큰 무선 사업에서 창출합니다.

 

지난 12개월 동안 AT&T의 주가가 16% 하락하면서 루멘의 주가는 73%나 급락했습니다. 이 두 종목 모두 좋은 투자가 되지는 못했지만, 왜 AT&T가 루멘을 그렇게 큰 차이로 앞섰는지, 그리고 그것이 여전히 더 나은 통신주인지 알아보겠습니다.

 

 

 

실존적 위기에 직면한 루멘

 

루멘은 무선사업 확대를 위해 유선사업을 축소했던 AT&T나 버라이즌 커뮤니케이션과 달리 무선시장 진출 대신 일련의 인수합병을 통해 유선사업을 두 배로 줄였습니다.

루멘은 규모의 경제가 활성화되어 노후화된 유선전화 시장에서 느리지만 안정적인 성장을 이룰 수 있을 것으로 기대했습니다. 또한 클라우드, 보안 및 협업 서비스를 비즈니스 유선전화 요금제에 결합하여 엔터프라이즈 고객으로부터 더 많은 수익을 창출하려고 노력했습니다.

안타깝게도, 유선 연결에 대한 시장의 수요는 말라버렸고, 이는 단순히 기업용 소프트웨어 시장에서 너무 많은 경쟁에 직면해 있습니다.

 

루멘테크놀로지 주가 차트

 

 

유일하게 밝은 점은 섬유 사업이었지만, 그 소규모 사업부의 성장이 다른 모든 약점을 상쇄할 수는 없었습니다. 그 결과, 2021년 매출은 5% 감소했고 2022년에는 11% 감소한 197억 달러를 기록했으며, 분석가들은 2023년에 또 다른 17% 감소를 예상합니다. 그들은 또한 2024년과 2025년에 추가적인 매출 감소를 예상합니다.

결론적으로, 루멘은 2021년 순이익 20억 달러에 비해 2022년 15억 달러의 순손실을 기록했으며 분석가들은 2023년 83억 달러의 손실을 예상합니다. 이 모든 빨간 잉크는 2022년 11월 회사의 배당금을 없애야 했습니다.

분석가들은 루멘이 2024년 순손실을 줄이고 2025년까지 이익을 짜낼 것으로 예상하지만 여전히 부채에 빠져 있으며 EBITDA 대비 순부채(이자, 세금, 감가상각, 상각 전 이익) 비율이 6으로 최근 분기를 마감했습니다.

부채 만기일을 미루고, 고금리 대출을 더 받고, 최근 세금 환급을 이용하는 등 해결책을 마련하려고 노력해 왔지만, 이 모든 움직임은 결국 파산을 지연시키는 것일 수도 있습니다.

 

 

AT&T는 사업이 점차 안정화되었습니다

 

 

2021년과 2022년에 걸쳐 AT&T는 DirectcTV, Time Warner 및 많은 소규모 미디어 자산을 분사하여 마침내 미디어 대기업이 되기 위한 불운한 시도를 마무리했습니다. 이러한 움직임은 비즈니스를 간소화하고 부채를 줄이기 위해 더 많은 현금을 모았으며 더 높은 성장세를 보이는 5G 및 섬유 사업을 확장할 수 있도록 했습니다.

AT&T에게는 새로운 출발처럼 들리지만, 세 가지 도전이 황소들을 놀라게 했습니다. 첫째, 워너 브라더스 디스커버리를 분사하기 전에 2022년 초에 연간 배당금을 46% 줄였습니다. AT&T의 투자자들은 AT&T의 모든 주식을 0.241917주의 WBD를 받았지만, 배당금 삭감은 여전히 실망스러웠습니다.

둘째, AT&T는 거시적 역풍이 거세지면서 2023년 200억 달러의 잉여현금흐름(FCF)을 일년 내내 160억 달러로 전망치를 낮췄습니다. 긍정적인 측면에서는 3분기 보고서에서 이 전망치를 165억 달러로 소폭 상향 조정했습니다. 마지막으로 AT&T와 버라이즌은 모두 기존 유선 네트워크의 납 피복 구리 케이블의 안전 위험을 무시했다는 혐의에 직면했고, 해당 케이블을 교체하는 데 수십억 달러가 소요될 수 있습니다.

 

AT&T 주가 차트

 

이러한 어려움은 2022년 290만 명, 2023년 첫 9개월 동안 120만 명이 증가한 AT&T의 무선 후불 가입자의 강력한 성장을 무색하게 했습니다. 또한 섬유 네트워크는 15분기 연속 20만 명 이상의 순증을 달성했습니다. 이러한 안정적인 성장은 비즈니스 유선 사업부의 약한 성장을 크게 상쇄했습니다.

AT&T의 영업 지속에 따른 조정 수익과 조정 수익은 2022년 각각 2%, 7% 성장했습니다. 2023년 분석가들은 조정 주당순이익이 5% 감소함에 따라 2023년 매출이 1% 증가할 것으로 예상하고 있지만, 2024년에는 두 수치 모두 1% 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 성장세가 안정되면서 EBITDA 대비 순부채 비율이 2023년 말 3에서 2025년 상반기까지 2.5로 감소할 것으로 예상하고 있어 대차대조표는 루멘보다 다소 건강해 보입니다.

 

 

매수 추천: AT&T

 

특히 높은 금리가 소득 투자자들을 무위험 CD와 T-빌로 계속 유도하기 때문에 이 두 통신주 모두 이 시장에서 불리할 수 있습니다. 그러나 장기적으로 AT&T는 사업이 더 건강하고 주가는 7배의 미래 수익으로 저렴하며 6.7%의 높은 미래 수익을 지불하기 때문에 루멘을 능가해야 합니다.

한편, 루멘은 향후 몇 년 동안 살아남기 위해 고군분투할 수 있습니다. 루멘의 주식은 실질적인 이익 없이 가치를 매기기 어렵고, 조만간 배당금을 회복하지 못할 것이며, 유동성이 고갈되면서 부채에 압도될 수 있습니다.

 

 

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