ARM 홀딩스 주식 2024년 더 오를 수 있을까요?

ARM 주식 2023년 반등 마감했는데 새해에도 계속 달릴 수 있을까요?

 

2023년 가을 기업공개(IPO) 이후 잠시 하락세를 보이다가 반도체 기술 특허 및 라이센싱 업체 ARM 홀딩스(ARM -1.47%)의 주가가 상승하며 한 해를 마감했습니다. 2023년 말 주가는 상장 데뷔 당시보다 20% 가까이 상승했습니다.

 

가격 상승은 2024년 칩 판매의 부활이 ARM에게 큰 재정적 이익을 가져다 줄 수 있다고 낙관하는 투자자들 덕분일 수 있습니다. 그러나 최근 주가 상승이 꺾이지 않고 계속될 수 있을지 확신할 수 없습니다. 그 이유는 다음과 같습니다.

 

ARM 홀딩스 주가 차트

 

 

ARM은 AI 시장을 강화할 준비를 하고 있습니다

 

ARM은 주요 칩 프로세서 기술을 위한 지적 재산권을 개발하고 소유하고 있습니다. 그것의 가장 큰 고객들 중 하나는 ARM을 아이폰과 맥북 (M1, M2, M3) 프로세서에 많이 사용하는 애플입니다. ARM은 전형적인 특허와 IP 매니저가 하는 것처럼, 라이선스와 로열티의 두 단계에서 수익을 얻습니다.

로열티는 ARM 기반 칩을 제조할 때마다 조금씩 발생하는 수익입니다. ARM은 전 세계 프로세서 시장 점유율의 약 50%를 차지하고 있는데, 이 중 상당 부분이 스마트폰 산업에서 발생하기 때문에 일반 산업의 매출과 칩 제조 속도를 따르는 경향이 있습니다. 2023년 역년 초 스마트폰과 PC 시장이 바닥을 쳤기 때문에 ARM의 로열티는 다시 상승세를 보이고 있습니다.

라이센스 수익은 Arm이 반도체 설계자에게 자사의 프로세서 특허와 관련 IP, 도구 및 디자인 소프트웨어, 엔지니어 교육에서부터 궁극적인 칩 제조 지원에 이르기까지 포괄할 수 있는 기타 지원 서비스에 액세스하기로 계약을 체결하면서 실현됩니다. Arm은 "Flexible Access"와 "Total Access"의 두 가지 기본 패키지로 라이센스를 제공합니다. 이름에서 알 수 있듯이, Flexible Access에는 한계가 있는 반면, Total Access는 회사의 포트폴리오에 완벽하게 액세스하기를 원하는 Arm의 최대 고객을 충족시킵니다.

 

 

 

ARM은 2024 회계연도 2분기(2023년 9월 3개월 종료)에 토탈 액세스 라이선스 계약이 2건(동일 고객과의 신규 라이선스 모두 1년 전 13건에 비해) 증가했고, 플렉서블 액세스 라이선스 계약은 212건(지난해 194건 대비)으로 1건 증가했다고 밝혔습니다.

대형 기술 회사들이 에너지 효율이 더 높은 프로세서를 제작할 필요성에 고심하고 있는 가운데, 인공 지능으로 인해 토탈 액세스(Total Access)에 스포트라이트가 켜졌습니다. 프로세서 에너지 효율은 암의 전문 분야이며, ARM은 현재 x86 프로세서를 독점하고 있는 인텔과 어드밴스드 마이크로 디바이스(Advanced Micro Devices)가 지배하고 있는 프로세서 시장인 데이터 센터와 PC에서 향후 몇 년 동안 훨씬 더 많은 시장 점유율을 차지할 것으로 생각하고 있습니다.

로열티 수익이 회복되는 것은 좋은 신호이지만, 투자자들이 기분이 좋아진 것은 최근 분기의 라이센스에서 AI에 의해 크게 증가한 것입니다. 2023년 9월에 끝난 분기의 무기 매출은 전년 동기 대비 28% 증가한 8억 600만 달러로 라이센스 매출이 106% 증가한 3억 8,800만 달러에 달했습니다.

 

 

2024년이 그만큼 더 주의해야 하는 이유

 

고객 라이센스를 구독 방식의 수익과 연결하는 것은 쉬울 수 있지만 라이센스는 복잡할 수 있습니다. ARM이 방금 이 수익 부문에서 보고한 큰 도약이 계속될 것으로 기대하지 마십시오. 참고로 2024 회계연도(2023년 마지막 3개월) 3분기 매출은 지난 분기 매출 헤드라인보다 훨씬 낮은 7억 2천만 달러에서 8억 달러 사이가 될 것으로 예상됩니다.

참고로, 기업공개 이후에도 ARM의 대다수 소유권을 유지하고 있는 소프트뱅크 그룹(SFTB.Y -1.02%)에 따라 ARM 재무가 여전히 완전히 보고된 2023 회계연도 3분기(2022년 말) 매출은 7억 4500만 달러였습니다. 2022년 말 PC 및 스마트폰 매출은 시궁창에 빠졌는데, 이는 ARM의 라이선스 및 로열티 수익이 마지막 산업의 바닥에 가까웠음을 의미합니다.

 

현재 주가에 반등의 가격이 책정된 것으로 보입니다. 따라서 투자자들은 ARM이 침체된 한 해를 회복하면서 최고 수준의 성장에 초점을 맞추기보다는 회사의 수익성을 살펴보는 것이 좋을 것입니다. GAAP 순손실(지난 분기 순손실 1억 1천만 달러)은 IPO 관련 주식 기반 직원 보상에 의해 주도되고 있습니다. 2024 회계연도 2분기 자유현금흐름(FCF)은 지난 분기 1억 9,300만 달러로 전년 동기 5,000만 달러에서 반등했습니다.

그럼에도 불구하고, ARM의 FCF를 지난 분기(1억 9,300만 달러에 4를 곱하면 7억 7,200만 달러)부터 단순히 연간화하면, ARM 홀딩스는 현재 약 100배의 자유로운 현금 흐름으로 평가됩니다. 그것이 높은 프리미엄이라고 말하는 것으로 충분합니다. 현재 가격표를 정당화하기 위해서는 FCF에 의해 측정된 회사의 수익성 상승 이상이 필요합니다.

ARM의 소유주인 소프트뱅크가 2023년 말 IPO에 성공한 후에도 이 주식을 계속 보유하고 있습니다. 

 

 

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