2024년 20% 하락: 스노우플레이크의 주식 여전히 살 가치가 있나요?

클라우드 소프트웨어 회사가 다시 황소들에게 깊은 인상을 줄 수 있을까요?

 

스노우플레이크(SNOW -1.69%)는 5월 22일 최신 수익 보고서를 발표했습니다. 4월 30일에 끝난 2025 회계연도 1분기 클라우드 기반 데이터 웨어하우징 회사의 매출은 전년 동기 대비 33% 증가한 8억 2,900만 달러를 기록했으며 분석가들의 예상치를 4,300만 달러 초과했습니다. 그러나 조정 순이익은 5% 감소한 5,100만 달러, 즉 주당 0.14달러를 기록했으며 컨센서스 예측치를 0.03달러 하회했습니다.

스노우플레이크의 주가는 그 엇갈린 보도 이후 폭락했고, 나스닥이 10% 이상 상승하면서 올해 이미 20% 이상 하락했습니다. 반대 투자자들은 강세장이 반대로 돌아감에 따라 주식을 사야 할까요, 아니면 바닥을 치기 전에 더 떨어질까요?

 

왜  강세장에서 스노우플레이크를 포기했을까요?

 

대규모 조직은 서로 다른 부서와 컴퓨팅 플랫폼에 데이터를 저장하는 경우가 많습니다. 이러한 단편화로 인해 효율적인 데이터 기반 의사 결정이 어려운 경우가 많습니다. 클라우드 기반 데이터 웨어하우스는 모든 데이터를 타사 애플리케이션이 쉽게 액세스할 수 있는 중앙 집중식 위치로 끌어다 놓음으로써 이러한 사일로를 무너뜨립니다.

아마존 웹 서비스(AWS)와 마이크로소프트 애저(Microsoft Azure)와 같은 클라우드 인프라 대기업들도 자체 통합 데이터 웨어하우스를 제공하지만 스노우플레이크의 서비스는 다양한 클라우드 플랫폼에서 실행됨으로써 더 많은 유연성을 제공합니다. 스노우플레이크는 또한 고객을 고정 구독에 가두는 대신 사용 기준 요금만 부과합니다.

 

스노우플레이크 주가 차트

 

스노우플레이크의 폭발적인 성장률은 2020년 9월 상장하면서 처음에는 황소들을 끌어들였습니다. 제품 수익(상위 라인의 대부분을 차지)은 2021 회계연도(2021년 1월 종료)에 120% 급등했고 2022 회계연도에는 106% 더 급증했습니다. 지난 12개월 동안 고객당 전년 대비 성장률을 측정하는 순 수익 유지율은 2021 회계연도 168%에서 2022 회계연도 178%로 상승했습니다.

스노우플레이크의 주가는 2021년 11월 16일 기업공개(IPO) 가격 120달러에서 사상 최고치인 401.89달러로 상승했습니다. 기업 가치는 최고조에 달했을 때, 즉 2022 회계연도에 실제로 창출될 수익의 98배에 달하는 1,190억 달러에 달했습니다. 이러한 거품 같은 평가는 GAAP (일반적으로 인정되는 회계 원칙) 수익의 부족과 함께 금리 상승, 지정학적 갈등 및 기타 거시적 역풍이 시장을 뒤흔들면서 약세장의 쉬운 목표가 되었습니다.

 

스노우플레이크의 성장세는 안정되고 있습니까?

 

이러한 역풍은 스노우플레이크의 성장을 억제하고 활기찬 평가를 쏟아냈습니다. 2023 회계연도에 제품 수익은 70% 증가했지만 순수익 유지율은 158%로 떨어졌습니다. 2024 회계연도에는 순수익 유지율이 131%로 떨어지면서 제품 수익이 38% 성장했습니다. 지난 1년 동안 매출 성장은 안정되었지만 순수익 유지율은 지속적으로 감소했습니다.

 

 

그러나 스노우플레이크는 GAAP 기준으로도 아직 깨지지 않았으며, AI 기반 애플리케이션을 위한 새로운 데이터 센터 GPU에 대한 지출을 늘리면서 비GAAP 마진이 정점에 달한 것으로 보입니다. 1분기 비GAAP 제품 총 마진은 전년 동기 대비 77%로 보합세를 보였고, 영업 마진은 4%로 1% 포인트 하락했으며, 조정된 자유 현금 흐름(FCF) 마진은 2% 포인트 하락한 44%를 기록했습니다.

스노우플레이크는 더 많은 손실을 입고 있음에도 불구하고 시기적으로 맞지 않은 자사주 매입을 계속하고 있습니다. 스노우플레이크는 지난 3개월 동안 주가가 30% 이상 하락했음에도 불구하고 주식 기반 보상비의 희석액을 상쇄하기 위해 1분기에 5억 1,600만 달러의 주식을 매입했습니다.

 

스노우플레이크 다음은?

 

올해 초, 지난 5년간 스노우플레이크를 이끌었던 CEO 프랭크 슬루트먼(Frank Slootman)의 갑작스러운 사임으로 더 많은 위험 신호가 발생했습니다. 지난 2022년, 슬루트먼은 2029 회계연도까지 100억 달러의 제품 수익을 창출한다는 목표를 세웠습니다.

그러나 지금 이 목표를 달성하려면 2024 회계연도부터 2029 회계연도까지 연간 제품 매출을 30%의 복합 연간 성장률(CAGR)로 성장시켜야 합니다. 스노우플레이크의 단기 전망에 따르면 이 목표를 놓칠 것으로 예상됩니다. 이 회사는 2025 회계연도 2분기에 제품 매출이 전년 동기 대비 26%-27% 증가하는 데 그치는 반면 분석가들은 전체 연도의 총 매출이 24% 증가하는 데 그칠 것으로 예상합니다. 2024 회계연도부터 2027 회계연도까지 분석가들은 매출이 23%의 CAGR로 증가할 것으로 예상합니다.

스노우플레이크는 이러한 둔화의 대부분을 거시적 역풍 탓으로 돌렸고, 이로 인해 많은 기업들이 클라우드 지출을 억제했지만 스노우플레이크의 유지율 감소로 인해 기존 고객으로부터 더 많은 수익을 확보하는 데 어려움을 겪고 있음을 나타냅니다.

 

 

성장 잠재력에 비해 여전히 비싸 보입니다

 

분석가들의 예상과 480억 달러의 기업 가치에 따르면 스노우플레이크는 올해 매출의 14배에 여전히 헐값에 거래되지 않습니다. 그것이 내부자들이 지난 12개월 동안 산 것보다 약 6배 더 많은 주식을 팔았던 이유일 수 있습니다.

스노우플레이크는 여전히 성장하고 있지만 성장 둔화, 보유율 하락, 마진 하락, 낭비성 매수 및 높은 가치 평가가 모두 주식을 짓누를 것입니다. 간단히 말해서, 투자자들은 최근의 하락을 매수 기회로 간주해서는 안 됩니다.

 

 

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