모빌아이 주식 사기에는 너무 늦었나요?

자동차 칩 제조업체는 2024년에 큰 둔화를 겪을 것으로 예상합니다.

 

모빌아이(MBLY 3.08%)의 주가는 자동차 칩 제조업체가 2023년 예비 연간 실적과 2024년 전망을 발표한 후 1월 4일 25% 급락했습니다.

1년 내내 조정 영업이익이 0%-1% 성장하면서 매출이 11% 증가할 것으로 예상했습니다. 이는 매출 10%-12% 성장과 조정 영업이익이 1% 성장으로 7% 감소할 것이라는 반도체 제조사의 가장 최근 전망과 일치했지만, 이미 2023년 내내 최고 수준의 가이던스를 축소했습니다.

 

 

 

그러나 2024년 모빌아이는 매출이 18억 3천만~19억 6천만 달러에 그칠 것으로 예상하고 있으며, 이는 2023년 전망의 중간 지점에서 6%~12% 감소를 기록하고 분석가들의 21% 성장에 대한 기대치를 대체로 놓칠 것입니다. 조정 영업이익이 45%~59% 감소할 것으로 예상하고 있으며, 이는 1% 조정 주당순이익 성장에 대한 분석가들의 기대치를 놓칠 것임을 의미합니다.

엎친 데 덮친 격으로, 모빌아이는 1분기 조정 영업이익이 마이너스로 돌아서면서 전년 동기 대비 "약 50%" 감소하며 한 해를 잘못된 출발로 시작할 것으로 예상하고 있습니다. 모빌아이는 이러한 수치가 향후 분기에 걸쳐 순차적으로 개선될 것으로 예상하고 있지만, 냉랭한 전망은 여전히 투자자들을 불안하게 했습니다. 투자자들은 급격한 하락 이후 모빌아이를 갉아먹는 것을 고려해야 할까요, 아니면 이 하락한 주식을 사기에는 너무 늦은 것일까요?

 

모빌아이 주가 차트

 

 

주기적인 경기 침체가 찾아옵니다

 

모빌아이는 세계의 선진 운전자 보조 시스템 시장의 거의 70%를 지배하고 있습니다. 이 시스템은 카메라, 센서, 그리고 모빌아이 자체의 EyeQ 컴퓨터 비전 칩을 사용하여 보조 주차, 1차선 순항, 그리고 다른 반자율적인 특징들을 자동차에 추가합니다. 그것의 시스템의 최신 버전인 "SuperVision"은 핸즈프리 네비게이션 기능과 완전 자율 주행 자동차의 미래 개발을 지원합니다.

인텔은 2017년에 모빌아이를 인수했지만, 사업 효율화와 신규 현금 조달을 위해 2022년 10월 IPO에서 지분 일부를 분사했습니다. 인텔은 여전히 모빌아이의 주식 88%를 소유하고 있지만, 모빌아이는 컴퓨터 비전 칩 생산을 인텔의 파운드리 대신 ST마이크로일렉트로닉스에 아웃소싱합니다.

자동차 부문에 대한 모빌아이의 의존도는 많은 거시적 역풍에 노출됩니다. 2020년에는 팬데믹으로 인해 자동차 부문이 혼란에 빠지면서 매출 성장이 둔화되었지만 2021년에 다시 가속화되었습니다. ST마이크로의 공급망 제약으로 어려움을 겪으면서 2022년에도 성장을 이어갔지만 인플레이션, 상승률, 파업으로 인해 자동차 제조업체들이 지출을 억제하면서 2023년에 또 다른 둔화를 겪었습니다. 중국 내 판매도 붉게 달아오른 전기차 시장이 식으면서 둔화되었습니다.

 

 

모빌아이는 2024년 EyeQ 칩 출하량이 3,100만 대로 11%-16% 감소하고 슈퍼비전 출하량이 75%-95% 증가한 것을 상쇄하면서 둔화가 심화될 것으로 예상하고 있습니다. 이는 고객 중 약 "600만~700만 개"의 EyeQ 칩이 "초과 재고"로 인해 둔화되고 있으며, 이 중 다수는 공급망 제약으로부터 스스로를 절연하기 위해 2021년과 2022년 동안 필요한 것보다 훨씬 더 많은 칩을 축적했다고 비난합니다.

이러한 공급 과잉은 모빌아이가 상반기에 충분한 칩을 확보하기 위해 고군분투한 후 2022년 하반기에 에스티마이크로에서 EyeQ 칩 주문을 늘리기로 결정하면서 악화되었습니다. 모빌아이가 칩을 너무 많이 보유하게 되면서 많은 자동차 제조업체들이 거시적 역풍에 대처하기 위해 새로운 차량 생산을 줄였습니다.

 

마진이 무너지고 있습니다

 

모빌아이의 매출 성장세가 정체되면서 마진이 축소되고 있습니다. 조정 영업이익률은 2021년 40%에서 2022년 37%로 하락했으며, 2023년에는 33%, 2024년에는 17%로 중간 수준으로 떨어질 것으로 예상하고 있습니다.

Mobileye의 마진은 재고 문제를 해결하고 거시 환경이 안정화될 때까지 압박을 받을 것입니다. 그러나 Ambarella, Qualcomm, Nvidia와 같은 다른 컴퓨터 비전 칩 제조업체들과의 강력한 경쟁으로 인해 여전히 회복이 방해받을 수 있습니다.

주식은 여전히 너무 비쌉니다

 

모빌아이의 주가는 암울한 전망에 따라 적절히 폭락했지만 여전히 저렴하지는 않습니다. 268억 달러의 기업 가치로 여전히 2024년 매출 가이던스의 중간 지점의 14배로 평가됩니다. 참고로 2024년 13%의 매출 성장이 예상되는 인텔은 그 추정치의 4배 미만으로 거래됩니다.

이 모든 문제들에 직면하여, 저는 모빌아이의 주식을 사기에는 너무 늦었다고 생각합니다. 모빌아이의 주식은 주기적인 경기 침체가 끝나면 아마도 다시 반등할 것이지만, 다시 두 배가 되기 전에 이 형편없는 시장에서 쉽게 반 토막 날 수도 있습니다. 투자자들은 지금 당장 모빌아이의 궁극적인 회복에 베팅하기 보다는 인텔이나 퀄컴과 같은 더 저렴한 칩 플레이를 고수해야 합니다.

 

 

 

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