버라이즌의 6.6% 배당 수익률은 지속 가능합니까?

금리 인상은 통신 업계의 배당에 위협이 될 수 있습니다.

 

Verizon Communications(VZ -0.20%) 주식 수익률은 현재 약 6.6%입니다. 투자자들은 종종 수익성이 높은 주식에 매력을 느낍니다. 그러나 시장 참가자들은 종종 미리 배당금을 삭감할 것으로 예상하기 때문에 높은 배당 수익률은 때때로 배당금이 안전하지 않다는 신호일 수 있습니다.

최근 배당금을 삭감한 유명 기업으로는 2022년 배당금을 거의 절반으로 줄인 버라이즌 피어 AT&T(NYSE:T)와 최근 배당금을 50% 가까이 줄인 월그린 부츠 얼라이언스(Walgreen Boots Alliance)가 있으며, 47년 동안의 배당금 증가를 마감했습니다. AT&T의 배당금 삭감 전까지 주가는 8.5% 이상의 수익률을 기록했습니다. 월그린 주식은 회사가 배당금을 삭감하기로 결정하기 전까지 7.5% 이상의 수익률을 기록했습니다.

 

버라이즌 주가 차트

 

 

버라이즌은 중간 정도의 배당성향을 가지고 있습니다

 

버라이즌은 현재 분기별 주당 0.665달러의 배당금을 지급하고 있는데, 이는 연간 기준으로 2.66달러에 해당하며, 2024 회계연도 조정 주당순이익(EPS)은 4.50~4.70달러로 예상하고 있습니다. 따라서 회사의 배당률은 약 58%입니다. 조정된 EPS는 구조조정 비용 및 법적 합의와 같은 일회성 이벤트의 영향을 배제하기 때문에 기업의 진정한 수익력을 파악하기 위한 적절한 조치입니다.

이러한 적정한 지급 비율은 버라이즌이 예상치 못한 역경을 겪을 경우 꿈틀거릴 여지가 크다는 것을 의미합니다. 또한, 합리적인 지급 비율은 버라이즌이 앞으로 배당금을 더 늘릴 수 있다는 것을 의미합니다.

 

순환성 제한으로 인한 현금흐름 예측 가능

 

전화와 인터넷 서비스는 대부분의 개인과 기업에 필수적이며, 사람들은 경제 상황에 상관없이 일반적으로 서비스 비용을 절감하지 않습니다. 또한 이러한 서비스 비용은 다른 소비자 및 비즈니스 비용에 비해 상당히 저렴합니다.

그렇다고 해서, 버라이즌이 광범위한 경기 침체의 영향에서 자유롭지는 않습니다. 사람들은 때때로 서비스 수준을 하향 조정하는 것을 선택하고, 일부 사업은 문을 닫는데, 이는 역풍이 될 수 있습니다. 가장 최근의 경기 침체 기간인 코로나19로 인한 2020년 경기 침체 기간 동안 버라이즌은 2020 회계연도 매출이 전년 대비 2.7% 감소하는 등 완만한 수익 감소를 보고했습니다.

하지만 버라이즌의 순환성이 상대적으로 낮기 때문에 경제 전반의 급격한 약세로 인해 배당금을 삭감할 수밖에 없을 위험이 줄어듭니다.

 

진입 장벽이 높은 타이트한 시장 구조

 

버라이즌의 최대 사업인 미국 무선전화 시장은 버라이즌과 AT&T, T모바일이 독식하고 있는 과점 기업입니다. 버라이즌의 시장점유율은 약 29%이고, AT&T와 T모바일은 각각 약 47%와 24%입니다.

역사적으로, Verizon은 동급 최고의 네트워크를 제공하는 것에 중점을 둔 프리미엄 통신사로 자리매김했습니다. T-Mobile은 이 분야에서 가치 있는 기업으로 자리 잡았고, 저렴한 가격을 제공함으로써 시장 점유율을 얻었습니다. 한편, AT&T는 시장 점유율을 유지하는 데 도움이 되었지만 수익성 문제를 초래한 공격적인 기기 프로모션에 중점을 두었습니다.

 

 

 

지난 몇 년 동안 버라이즌은 네트워크와 AT&T 및 T-Mobile 네트워크 간의 품질 차이가 줄어들면서 시장 점유율을 약간 잃었습니다. 그러나 버라이즌은 최근 프로모션 측면에서 더 공격적이 되어 코너를 돌린 것으로 보입니다. 2023년 4분기 동안 회사는 318,000개의 후불 전화 가입자 순 증가를 보고했습니다. 지난 3분기 동안 통신은 후불 전화 가입자 손실을 경험했습니다.

광대역 사업은 버라이즌의 광대역 서비스가 각 시장에서 엄선된 케이블 플레이어와 경쟁하기 때문에 무선 사업과 성격이 비슷합니다. 통신 분야는 현재 상대적으로 경쟁이 제한적일 뿐만 아니라 막대한 자본 지출과 네트워크 요구 사항으로 인해 진입 장벽이 매우 높습니다. 최근 많은 케이블 회사들이 모바일 가상 네트워크를 통해 무선 전화 시장에 진출하고 있지만 버라이즌, AT&T, T-Mobile 등에서 네트워크 공간을 임대하고 있어 비용 구조가 높기 때문에 이들 플레이어의 위협이 상당히 낮습니다.

제한된 경쟁과 높은 진입 장벽의 결합은 회사가 새로운 경쟁 위협에 직면할 위험을 줄여주기 때문에 버라이즌에 긍정적입니다.

 

주의해야 할 배당에 대한 위험

 

버라이즌의 배당에 대한 잠재적 위험 중 하나는 회사의 상대적으로 높은 레버리지 수준에서 비롯됩니다. 2023년 4분기 기준으로 통신 업계의 거물은 순 레버리지 비율이 2.6입니다. 순 레버리지는 회사가 부채 의무를 이행하는 능력을 평가하려는 지표입니다. 다른 모든 것이 동일하다는 것은 순 레버리지 비율이 높을수록 기업이 부채 의무를 이행하는 것이 더 어렵다는 것을 의미합니다.

특히 이 경우 순 레버리지는 회사가 제공하는 지표로, 버라이즌의 총 무담보 부채에서 현금 및 현금 등가물을 제외한 금액을 조정된 EBITDA로 나눈 값입니다. 통신사의 부채 만기가 시차를 두고 있기 때문에 상환이 문제가 되지는 않지만, 금리 상승 기간이 길어지면 이자 비용이 증가할 가능성이 있습니다.

현재 버라이즌의 부채에 대한 평균 금리는 4.9%로 단기적인 미국 정부 부채 금리보다 훨씬 낮습니다. 금리가 계속 상승하거나 현재 수준보다 상승할 경우 버라이즌은 시간이 지남에 따라 이자 비용이 상승할 가능성이 높습니다. 이는 순이익을 줄이고 배당금으로 사용할 수 있는 잉여 현금 흐름을 줄일 수 있습니다.

이것이 왜 위험인지 이해하려면 버라이즌이 2023 회계연도 순이익 121억 달러, 이자 비용 55억 달러를 보고했다는 사실을 고려해야 합니다. 따라서 회사의 이자 비용이 20~30%만 증가해도 순이익을 크게 줄일 수 있습니다. 하지만 회사가 신중하게 부채 만기를 늘렸다는 사실을 고려하면, 저는 이 위험이 감당할 수 있는 수준이라고 생각합니다.

 

투자자 제안

 

저는 버라이즌의 배당금이 낮은 지급 비율, 제한된 기초 사업의 순환성, 그리고 미국 통신 산업의 과점적인 시장 구조 때문에 상당히 안전하다고 생각합니다. 그러나 훨씬 높은 이자율이 장기간 지속되면 회사의 이자 비용이 크게 증가하여 배당금을 지불할 수 있는 현금의 양이 줄어들 수 있기 때문에 투자자들은 이자율을 계속 모니터링해야 합니다.

 

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