투자자들은 더 강력한 경쟁력을 가진 두 회사를 찾기 위해 고군분투할 것입니다.
버크셔 해서웨이가 보유하고 있는 수십 개의 주식 중 비자(V 0.05%)와 마스터카드(MA -0.07%)는 전체 포트폴리오의 0.8%에 불과한 두 개의 아주 작은 포지션입니다. 하지만 두 주식 모두 지난 10년 동안 S&P 500을 무너뜨렸다는 사실에 집중하십시오.
비자와 마스터카드가 지구상에서 가장 뛰어난 두 기업인 이유를 이해하는 것은 어렵지 않습니다. 이들은 디지털 결제의 성장으로 이익을 얻고, 강력한 네트워크 효과를 가지며, 엄청난 수익성을 자랑합니다.
하지만 이 회사들은 투자자들이 주의해야 할 두 가지 중요한 위험에 직면해 있습니다. 하지만 좋은 소식은 제가 그 회사들을 다소 과장되게 보고 있다는 것입니다. 그 이유는 다음과 같습니다.
규제의 두통
비자와 마스터카드를 합치면 미국에서 발생하는 전체 카드 결제 금액의 87%를 차지합니다. 더빈 개정안이 보여주듯이, 이러한 지배적인 이중지배적 지위는 규제 당국이 실제로 불편하게 여기는 부분입니다. 이 개정안은 2010년 직불카드 교환 수수료를 낮추기 위해 도드-프랭크법의 일부로 통과되었습니다.
더빈 수정안의 희망은 상인들의 비용을 절약할 수 있기 때문에 소비자들을 위한 가격을 낮출 것이라는 것이었습니다. 그러나 한 연구에 따르면 소매업체의 1%만이 가격을 낮췄습니다. 설상가상으로 직불카드를 보상으로 제공하는 은행의 수가 크게 줄었습니다.
이런 입법 움직임은 표면적으로는 업계와 이해관계자들에게 이익이 되었어야 합니다. 그런데 저는 그것이 근본적인 상황에 대한 오해라고 생각합니다.
특히 환전 수수료 때문에 비자와 마스터카드는 혐오를 많이 받습니다. 하지만 중요한 것은 카드 거래 수수료의 대부분, 즉 환전은 발행 은행들에게 돌아간다는 것입니다. 단 두 가지 예를 들자면 JP모건체이스나 뱅크오브아메리카가 될 수 있습니다.
이들 금융기관은 고객을 찾아 신용조회를 하고, 채무불이행 위험을 감수하고, 지속적인 결제를 진행하며, 카드 소지자들을 위해 값비싼 보상과 특전을 제공해야 합니다. 이 모든 것에 대해 환전 수수료가 적당하다는 타당한 주장을 할 수 있습니다. 하지만 비자와 마스터카드는 이 환전 수수료를 징수하지 않기 때문에 이 규제의 대상이 되어서는 안 된다고 주장할 수도 있습니다.
이런 수수료가 너무 비싸도 고객들은 플라스틱 대신 현금으로 물건을 살 수 있습니다. 반대로 카드 결제 수수료를 부담하는 상인들은 단순히 고객들이 현금만 사용하도록 제한할 수 있습니다. 하지만 그렇게 한다면 그들은 엄청난 양의 매출을 놓치게 될 것입니다. 이는 고객과 상인 모두 카드 거래에서 많은 가치를 보고 있음을 보여주는데, 규제 당국이 이를 무시했을 것입니다.
경쟁지형
비자와 마스터카드 주주들에게 우려의 또 다른 가능한 원인은 주로 지난 10여 년 동안 디지털 결제에서 발생한 혁신과 혼란입니다. 페이팔, 블록, 애플, 아덴 그리고 스트라이프와 같은 회사들은 모두 현금과의 전쟁을 가속화하는 것을 도왔습니다.
당장 생각해 볼 때, 이들 기업과 그들의 다양한 서비스가 비자와 마스터카드의 지배권을 무너뜨리는 단초가 될 것이라고 생각할 수도 있습니다. 하지만 이는 전혀 사실과 다릅니다.
비자와 마스터카드는 지난 10년간 분기별 결제액이 각각 113%, 121% 증가했습니다. 그리고 이들은 보통 시계처럼 두 자릿수 매출과 수익 성장을 기록했습니다.
이것은 이 두 회사의 경쟁력이 사실상 파괴할 수 없다는 것을 말해줍니다. 다른 한 가지 중요한 점은 핀테크 혁신이 더 많은 카드 사용을 촉진하는 동시에 더 낮은 현금 사용을 장려하기 때문에 비자와 마스터카드에 실제로 도움이 된다는 것입니다.
현명한 투자자는 항상 회사의 위험에 익숙해야 하지만, 이 경우 두 가지 주요 우려 사항이 과장되었을 수 있습니다.
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