주가는 큰 상승세를 보였는데, 어떻게 계속될 수 있는지 살펴봅니다.
제너럴일렉트릭(GE-1.13%)은 훌쩍거림ㅅ이 아니라 펑펑 울면서 나가고 있습니다. GE에어로스페이스와 GE버노바(GE파워와 GE재생에너지의 합성어)가 등장하면서 GE가 사라질 이별을 준비하면서 주가는 지난 1년간 거의 64% 상승했습니다. 주식을 보유한 투자자들은 두 회사의 지분을 모두 얻게 되지만, 이익을 취할 때가 된 것일까요, 아니면 주식을 계속 보유하는 것이 합리적일까요?
개선 중이지만 여전히 진행 중인 작업: GE Aerospace
분사와 항공우주산업의 특성상 GE 에어로스페이스의 전망과 재무를 파악하기가 다소 어렵습니다. 다음 표는 최근 어닝콜에 대한 가이던스와 2025년 3월 투자자의 날 가이던스를 결합한 것입니다.
보시다시피, 몇 가지 별표가 있지만 사소한 것으로 무시해서는 안 됩니다.
먼저 2024년 영업이익 가이던스는 60억~65억 달러입니다. 하지만 여기에는 분사로 인한 기업 비용과 독립형 비용이 6억 달러 포함되어 있기 때문에, 저는 비교하기 쉽도록 '현재 보고' 가이던스를 사용하여 2025년 가이던스의 다리를 보여주었습니다. 경영진이 독립형 비용으로 5억 달러를 가정하여 실제 이익 가이던스를 71억~76억 달러로 만드는 2025년 가이던스에도 같은 논리가 적용됩니다.
또한 2024년 이익률 가이던스는 "현재 보고" 가이던스의 중간 지점을 사용하고 12.5%가 낮은 두 자리 수에 해당한다고 가정하여 추정한 것입니다.
물론, 다음 질문은 왜 GE Aerospace의 마진이 2024년에 제자리걸음을 한 후 2025년에 반등할 수 있는지입니다. 이는 GE의 경쟁 엔진 제조업체인 RTX의 프랫 & 휘트니가 2024년에 마진이 확대될 것으로 예상하기 때문에 특히 관련이 있습니다. 제프리스의 애널리스트 쉴라 카하요글루가 RTX 어닝콜에서 언급한 점입니다.
GE와 GE Aerospace는 보수적으로 지침을 내릴 수 있습니다. 컬프는 지침을 초과한 좋은 기록을 가지고 있으며, 특히 2023년에는 53억 달러에서 57억 달러에 대한 초기 지침이 위 표에 언급된 61억 달러에 의해 쉽게 능가되었습니다.
이 질문에 대한 한 가지 답은 엔진이 수십 년 동안 수익성이 높은 애프터마켓 및 서비스 수익을 창출하기 위해 손실을 입고 판매되는 비행기 엔진 산업의 특성에서 비롯됩니다. 실제로, GE 및 GE 에어로스페이스 CFO 라훌 가이는 LEAP 엔진(에어버스 A320 네오 제품군 및 보잉 737 MAX의 유일한 엔진에 사용됨) 생산 램프의 램프가 마진에 부정적인 영향을 미칠 것이라고 언급했습니다. 또한, "LEAP 서비스가 24년에 수익성이 높아지더라도, 그것은 여전히 마진 역풍입니다." 그리고 2025년에도 GE9X 엔진(보잉 777X에 사용됨) 램프가 있습니다.
개선해야 할 많은 곳: GE Vernova
GE Vernova로 잠시 눈을 돌린 이 사업은 2023년에 작은 이익을 얻었으며, 경영진은 GE Power, 육상 풍력 및 디지털 부문의 수익성으로 2024년에 추가적인 개선이 예상되어 역외(모든 GE 재생 가능 에너지 사업)의 손실을 상쇄하여 궁극적으로 77억~11억 달러의 무료 현금 흐름(FCF)이 발생할 것으로 예상하고 있습니다.
저는 이전 기사에서 GE Vernova의 게임 계획에 대해 논의한 적이 있는데, GE Vernova의 CEO Scott Strazik은 해양 장비의 재고를 40억 달러로 줄였다고 언급하며 "산업이 초기화되기 시작하고 있으며, 그렇게 하는 동안 우리는 재고를 추가하는 데 매우 선택적일 것입니다."라고 말했습니다
GE 주식 매수입니까?
GE Aerospace의 ">50억 달러"와 GE Vernova의 ">11억 달러의 두 산업 사업 모두에서 2024년 FCF 지침을 보수적으로 결합하면 GE는 약 24배의 FCF를 전진시킬 수 있습니다. 이는 부유해 보일 수 있지만 해체에 대한 독립적인 비용을 포함하며 두 사업 모두 장기적인 성장을 목표로 하고 있습니다.
GE Aerospace는 LEAP 및 기존 엔진에서 발생하는 멀티케이드 서비스/애프터마켓 수익을 목표로 하고 있습니다. GE Vernova의 마진은 역외에서 불리한 밀린 업무를 처리하고 사업의 마진 프로파일을 개선하기 때문에 개선될 것입니다.
여전히 투자자들에게 매력적인 주식이지만 지금은 적정 가치와 거리가 멀지 않습니다.
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