중국 전자 상거래 및 클라우드 대기업은 무시하기에 너무 저렴해지고 있습니다.
중국 최대 전자상거래 및 클라우드 기업인 알리바바(BABA 0.22%)는 2014년 9월 18일 미국 예탁결제원 주식(ADS) 당 68달러로 상장했습니다. 데뷔 당시 1,694억 달러의 가치가 있었으며, 이는 사상 최대의 미국 기업공개(IPO)가 되었습니다. 알리바바의 주식은 2020년 10월 27일 312.87달러로 사상 최고가를 기록했습니다. 그러나 1월 18일 알리바바의 주식은 68.05달러로 IPO 가격을 약간 상회하여 마감했습니다.
이 글을 쓰는 현재 74달러로 반등했지만, 여전히 사상 최고치를 훨씬 밑돌고 있습니다. 무슨 일이 있었던 걸까요?
중국의 반독점 규제기관들은 알리바바의 전자상거래 사업에 대한 통제를 강화했고, PDD 홀딩스의 핀두오두오두오와 같은 성장하고 있는 경쟁업체들은 알리바바의 전자상거래 사업을 유인했으며, 거시적 역풍은 온라인 마켓플레이스와 클라우드 기반 서비스의 성장을 저해했습니다. 금리인상과 상장폐지 위협은 이러한 매도세를 더욱 악화시켰을 뿐입니다.
그런 역풍이 올해도 알리바바의 상승폭을 제한할 수 있지만, 장기 투자자들은 세 가지 간단한 이유로 IPO 가격에 근접하기 때문에 주식을 사는 것을 고려할 수 있다고 생각합니다.
1. 수익 증가가 안정화되고 있습니다
알리바바의 매출은 핵심 전자 상거래 및 클라우드 사업이 정체되면서 2023 회계연도(지난 3월 종료)에 2% 성장하는 데 그쳤습니다. 그러나 2024 회계연도의 첫 6개월 동안 매출은 전년 대비 11% 증가했으며 분석가들은 1년 내내 9% 성장할 것으로 예상합니다.
이러한 안정화는 동남아시아 시장인 라자다, 터키 시장인 트렌디올, 국경을 초월한 시장인 알리익스프레스 등을 보유한 국제 디지털 상거래 사업의 급속한 성장에 기인할 수 있습니다. 이러한 해외 진출은 여전히 PDD의 핀두오두오와 JD.com 와의 치열한 경쟁에 직면해 있는 중국 내 타오바오와 티몰 시장의 느린 성장을 상쇄하고 있습니다.
알리바바의 클라우드 사업은 2024 회계연도 상반기에 한 자릿수의 낮은 성장률에 그쳤지만, 거시 환경이 개선되면서 성장이 다시 가속화될 수 있습니다. 알리바바의 더 작은 물류, 지역 서비스 및 디지털 미디어 사업은 여전히 두 자릿수의 성장률을 보이고 있으며, 결국 전자 상거래 및 클라우드 사업에서 벗어나 상위 라인을 다각화할 수 있습니다.
분석가들은 2023 회계연도부터 2026 회계연도까지 알리바바의 매출이 연평균 성장률(CAGR) 8%로 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 이는 지난 10년간 두 자릿수 성장보다 훨씬 느리지만, 알리바바는 아직 벼랑에서 벗어나지 못하고 있습니다.
2. 주식 가격이 너무 저렴해서 무시할 수 없습니다
알리바바의 매출 성장이 식으면서, 알리바바는 마진을 늘리기 위해 비용을 절감했습니다. 작년에 다른 CEO들이 이끄는 6개의 사업부로 사업을 재편한 것 또한 향후 몇 년 동안 분사와 기업공개를 통해 현금을 마련하기 위한 것입니다.
알리바바의 영업이익률은 2022 회계연도 8.2%에서 2023 회계연도 11.6%로 확대되었으며 분석가들은 2024 회계연도에 이 수치가 15.1%로 증가할 것으로 예상합니다. 주당순이익(EPS)은 2023 회계연도부터 2026 회계연도까지 평균 31% 성장할 것으로 예상됩니다. 이는 내년 수익의 10배에 불과한 가격으로 거래되는 주식으로는 놀라운 성장률입니다. 알리바바가 거시적, 경쟁적 및 규제 역풍을 극복할 수 있다고 믿는다면 알리바바의 주식은 지금 무시하기에 너무 저렴합니다.
3. 내부자 대량 매수
마지막으로, 알리바바의 내부자 매수와 매수는 알리바바의 주식이 판매되고 있음을 나타냅니다. 공동 설립자인 마윈과 조셉 차이는 최근에 2억 달러의 주식을 샀고, 알리바바는 2024 회계연도 상반기에 48억 달러의 주식을 다시 샀습니다.
투자자들은 단기적인 소음을 조정할 필요가 있습니다
알리바바는 이런 수준에서 깊은 가치를 지닌 플레이처럼 보이지만, 중국의 경제 성장과 미중 간 긴장 고조에 대한 우려가 중국 상위 종목들의 밸류에이션을 계속 압축하고 있어 올해도 변동성이 클 수 있습니다.
그럼에도 불구하고, 알리바바가 수익을 안정시키고, 사업을 다각화하고, 영업 이익을 확대하고, 주식을 더 사들이면서, 그 모든 단기적인 소음을 조정할 수 있는 투자자들은 여전히 엄청난 장기적 이익을 얻을 수 있습니다.
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