어도비, AI 성장주에 적신호를 보냈습니까?

어도비의 약한 가이던스가 SaaS 주식의 대규모 매도를 부추기고 있습니다.

 

어도비(ADBE -13.67%) 주식은 소프트웨어 대기업이 기록적인 수익을 보고했지만 2024 회계연도 2분기 가이던스를 약화시킨 후 금요일에 매각되었습니다. 그 주식은 2월 1일 이후 현재 약 20% 하락했는데, 이 기간은 더 넓은 시장과 인공지능(AI)이 성장주를 촉진하는 좋은 기간이었습니다.

어도비의 결과와 경영 해설에 대해 자세히 알아보겠습니다. 이것이 AI 테마에 나쁜 징조인지, 아니면 어도비의 문제가 회사에 더 특화된 것인지 확인해 보십시오.

 

 

AI 기반 투자

 

어도비는 어느 정도는 항상 인공지능 플레이어였습니다. 단지 요즘 유행어가 더 많이 나오고 있을 뿐입니다.

이 회사의 대표 제품인 크리에이티브 클라우드는 크리에이터들이 텍스트, 이미지 및 비디오와 같은 다양한 형태의 미디어를 디자인, 편집 및 상호 작용할 수 있도록 도와주는 일련의 응용 프로그램과 도구를 갖추고 있습니다. 하지만, 어도비의 성장은 최근 몇 년간 둔화되었고, 이 회사는 투자 활성화를 촉진하기 위한 새로운 촉매제가 필요했습니다.

3월 21일, 어도비는 크리에이티브 클라우드, 문서 클라우드, 익스피리언스 클라우드 및 어도비 익스프레스 워크플로우를 위한 생성 AI 도구인 Firefly를 공개했습니다. Firefly의 출시와 AI 수익화 전망은 어도비 주가가 작년에 77% 이상 상승하는 데 도움이 되었습니다.

Adobe의 최근 실적 발표는 모멘텀 변화를 의미하며, 이러한 새로운 애플리케이션이 긴 런웨이를 가지고 있지만, 그것이 반드시 단기적인 결과에 즉각적인 영향을 미칠 것이라는 냉혹한 현실을 의미하지는 않습니다.

어도비의 2024년 2분기 가이던스는 약했고, 회사는 2024년 4분기 어닝콜에 대한 2024년 회계연도 가이던스를 12월에 발표한 반면, 연간 가이던스에 대한 업데이트는 하지 않기로 결정했습니다. 시장은 불확실성을 싫어하기 때문에, 질의응답의 대부분이 어도비의 장기 투자 대신 분기 실적과 2024년 회계연도 실적에 집착하는 분석가들로 구성된 것은 놀랄 일이 아닙니다.

 

어도비 주가 차트

 

Adobe의 성장에 대한 AI의 측정 가능한 영향

 

크리에이티브 클라우드와 어도비 익스프레스를 통한 어도비 파이어플라이의 사용자들은 이미 이미지, 벡터, 디자인, 그리고 텍스트 효과와 같은 65억 개의 자산을 만들었습니다. 어도비는 크리에이티브 클라우드에서 기록적인 새로운 상업적 구독을 보고했고 모바일용 파이어플라이 서비스, 그리고 어도비 아크로뱃을 위한 인공지능 비서와 함께 어도비 익스프레스를 위한 신제품들을 놀렸습니다. 회사는 제품 출시에 많은 투자를 하고 있고 기존 제품과 모바일 도구에 걸쳐 눈에 띄는 진전을 이루고 있으며, 심지어 자동으로 사용자가 선택한 언어로 비디오를 더빙하는 AI 기반 인핸스 스피치와 같은 신제품을 소개하고 있습니다.

하지만 분기 실적을 조금이라도 얻을 수 있는 시간이 있었다면 지금입니다. 어도비는 2022년 9월 발표된 피그마 인수 종료에 따른 일회성 비용 10억 달러를 지불하고 있습니다. 게다가, 제품 혁신에 대한 많은 투자는 아마도 몇 년 동안 체감되지 않을 것입니다.

어닝 콜에서 어도비는 가능한 한 많은 사용자를 확보하는 데 초점을 맞추고 있음을 분명히 했습니다. 좋은 고객 확보와 보유로 어도비는 시간이 지남에 따라 사용자 기반을 수익화 할 수 있다는 아이디어입니다. 어도비는 서비스형 소프트웨어(SaaS) 비즈니스 모델의 선구자 중 한 명이었고, 인공지능에 어떻게 접근하는지에 대한 뿌리를 고수하고 있습니다.

어닝 콜의 핵심적인 부분은 어도비의 CEO인 샨타누 나라옌이 자사 플랫폼에서 실험과 수익 창출 사이의 차이점을 밝혔을 때였습니다. 여러 면에서 어도비는 여전히 사용자들에게 무엇을 고수할지를 파악하고 있습니다. 사용자들이 사용하지 않거나 회사가 가격 인상을 정당화할 수 없는 도구에 수십억 달러를 투자하는 것은 도움이 되지 않습니다.

그것은 우리를 AI로 돈을 버는 어도비에 대한 가장 중요한 도전으로 이끌었습니다. 어도비는 구독 사업이기 때문에 고객 기반과 사용자당 수익을 늘려 자본 지출 증가를 지원해야 합니다. 넷플릭스는 양질의 쇼와 콘텐츠 지출을 통해 서비스를 소비자에게 더 가치 있게 만들어 가격 인상을 정당화해야 합니다.

좋은 소식은 어도비의 고객층은 대부분 기업이고, 학생들과 개인 크리에이터들입니다. 따라서 소비자의 힘에 크게 좌우되지 않습니다. 만약 어도비의 고객들이 파이어플라이와 같은 인공지능 기반의 도구를 사용하여 더 빠르고 더 나은 업무를 수행할 수 있다면, 가격 인상은 자연스럽게 흡수되어야 합니다. 하지만 이것이 기정사실이라고 생각하는 것은 실수입니다.

 

대규모 환매 프로그램

 

어도비의 투자 논문은 일관성에 관한 것입니다. 신뢰할 수 있는 구독 수익에서 점진적인 성장은 혁신과 과소평가된 자본 수익 프로그램을 부채질합니다.

지난 10년 동안 어도비는 주식 기준 보상이 400% 이상 치솟았음에도 불구하고 미결제 주식 수를 9.2%나 줄였습니다. 앞으로 4년 동안 250억 달러 규모의 새로운 주식 환매 프로그램을 발표한 것입니다. 이 글을 쓰는 시점에 시가총액이 약 2,270억 달러인 어도비는 향후 4년 동안 주식 수를 11% 정도 줄일 계획이며, 이는 지난 10년 동안의 두 배가 넘는 비율입니다.

주식을 되사게 되면 적은 수의 주식에 대한 수익이 확산되어 주당순이익(EPS)이 증가하고 어도비가 더 나은 가치를 갖게 됩니다. 기반 기업이 최고의 유기적 성장을 기록하지 않을 때도 인위적으로 EPS를 높일 수 있는 방법입니다.

Adobe는 그러한 위치에 있지 않습니다. 사실, Adobe의 유기적인 성장은 꽤 좋습니다. 하지만 Adobe가 연간 가이던스를 업데이트하지 않기로 결정한 것은, 불과 6주 전 52주만에 최고치를 기록했을 때, 성장이 투자자들이 기대했던 것만큼 좋지 않을 수도 있음을 보여줍니다.

 

기대에 떨기

 

어도비는 AI 성장주에 대한 위험 신호를 보내지 않았지만 투자자들에게 다음 분기나 내년이 아니라 AI가 전체 투자 주제를 어떻게 강화할 것인지에 초점을 맞춰야 한다는 점을 상기시켰습니다. 어도비는 AI를 수익화할 수 있는 명확하고 간단한 방법을 가지고 있으며, 이는 AI를 더 흥미로운 장기적인 플레이 중 하나로 만듭니다.

매각 후에도 어도비는 저렴한 주식이 아닙니다. 피그마 일회성 손상 때문에 실적 부진에 너무 집중하지 않는 것이 좋습니다. 2025 회계연도의 경우 분석가들은 주당순이익이 20.30달러일 것으로 예상하는데, 이는 주가 대비 수익 비율이 24.6을 의미합니다. 하지만 이는 지금으로부터 7분기 후의 연간 수익을 기반으로 한 것입니다.

어도비는 절규하는 매수가 아니지만, 시장은 어도비의 성장 잠재력을 과소평가하고 있습니다. 어도비는 감시 대상에 추가하거나 심지어 선발로 나설 만한 가치가 있습니다. 하지만 어도비가 장기간 매도세를 보인다면, 그 가치 평가는 무시하기에는 너무 낮아 보일 것입니다.

 

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