아직도 맥도널드가 햄버거로 돈을 번다고 생각하시나요?

 

이 회사는 어떤 숨겨진 경쟁우위를 가지고 있을까요?

 

 

 

 

2023년 11월 기준, 한국의 맥도날드 빅맥 단품 가격은 5,200원입니다. 세트 가격은 6,400원입니다.

맥도날드는 2023년 2월 메뉴 가격을 5.4% 인상했습니다. 빅맥 단품 가격은 4,900원에서 5,200원으로 인상되었습니다.

빅맥 가격은 국가별로 차이가 있습니다. 미국의 빅맥 단품 가격은 6.99달러(약 8,500원)입니다. 영국의 빅맥 단품 가격은 3.99파운드(약 5,800원)입니다. 일본의 빅맥 단품 가격은 590엔(약 6,300원)입니다.

이 회사가 더 많은 돈을 벌기 위해 가격을 인상하는 것은 당연한 일이죠, 그렇죠?

하지만 현실적으로 맥도날드는 메뉴로 큰 수익을 내지 못합니다. 2023년 1분기까지 이 회사는 햄버거나 감자튀김과 무관한 것으로 73억 달러 이상을 벌어들였습니다. 그리고 놀랍게도 이는 이 회사의 단일 수익원 중 가장 큰 규모입니다.

투자자들에게 더욱 중요한 것은 이 저평가된 비즈니스 모델이 해자로 알려진 진정한 경쟁 우위가 될 수 있다는 것입니다.

 

 

 

맥도날드의 "비밀" 사업 제국

 

해리 J. 소네본(Harry J. Sonneborn)은 맥도날드의 초기 내부자였으며 "우리는 엄밀히 말하면 식품 사업을 하고 있지 않습니다. 우리는 부동산 사업을 하고 있습니다."라고 말한 것으로 전해졌습니다. 맞습니다, 미키 디(Mickey D's)는 세계에서 가장 큰 부동산 제국 중 하나입니다.

2023년 3분기 현재, 100개 이상의 국가에 41,200개의 맥도날드 지점이 있습니다. 그럼에도 불구하고, 회사 자체는 약 2,100개만 운영하고 있습니다. 나머지는 많은 프랜차이즈 가맹점이 소유하고 운영합니다.

이 회사는 상대적으로 레스토랑 지점이 적기 때문에 부동산을 많이 소유하고 있지 않다고 생각할 수 있습니다. 그러나 대차 대조표는 420억 달러의 가치가 있는 부동산과 장비를 가지고 있음을 보여줍니다.

경영진은 일찍이 부동산을 소유하는 것의 이점을 깨달았습니다. 따라서 프랜차이즈 가맹점이 운영하는 많은 지점을 소유하고 있습니다. 그 대가로 프랜차이즈 가맹점은 프랜차이즈 수수료 외에도 매달 임대료를 지불해야 합니다.

언급한 바와 같이 맥도날드는 2023년 현재까지 73억 달러 이상의 임대 수익을 올렸습니다. 이는 올해 가맹점에서 발생한 수익의 63.5%에 해당합니다. 그리고 이는 회사 전체 수익의 38%를 차지하여 부동산을 가장 큰 돈벌이로 만들었습니다.

 

맥도널드 주가차트

 

맥도날드는 매장의 약 5%만 소유하고 운영하고 있습니다. 즉, 회사 소유의 매장은 많은 수익을 제공합니다. 식품 판매가 회사 소유의 매장의 수익과 같기 때문입니다.

맥도날드는 2023년 1~3분기까지 회사 소유 매출이 전체 매출의 38%를 차지했습니다. 하지만 이 매출은 회사 전체 영업이익의 12.6%에 불과했습니다. 말씀드렸다시피 큰 돈은 식품이 아니라 프랜차이즈 가맹점에서 벌어들이는 수익에서 나옵니다.

분명히 말씀드리지만, 맥도날드는 여전히 가맹점주들의 성공을 보장해야 합니다. 결국 가맹점주들이 이익을 창출하기 위해 필요했고, 특정 메뉴의 가격이 너무 낮았기 때문에 맥도날드의 가치 메뉴(내가 사랑하는 맥더블과 맥치킨 포함)의 가격이 높아졌습니다.

메뉴 가격이 맥도날드와 무관한 것은 아니지만, 맥도날드 자체가 음식을 통해 수익의 대부분을 벌어들이는 것은 아닙니다. 그것이 핵심입니다.

투자자들은 장기적인 주식 성과와 관련하여 이익이 엄청나게 중요하다는 것을 잊지 못할 것입니다. 따라서 맥도날드의 이익은 훨씬 더 예측 가능하고 지속 가능한 부동산 시장에서 나온다는 것을 아는 것은 매우 좋은 일입니다.

 

 

패스트푸드 성을 둘러싸고 있고 해자

 

맥도날드가 95% 프랜차이즈 모델로 전환하기로 결정했을 때, 그것은 상위 라인에 영향을 미쳤습니다. 매출은 지난 10년 동안 약 11% 감소했지만, 그 회사는 수익이 낮은 수익원(식품 판매)을 더 높은 수익원(프랜차이즈 수수료 및 임대 수입)으로 교환했습니다.

따라서 아래 도표에서 볼 수 있듯이 맥도날드의 총 이익과 주당순이익(EPS)은 매출이 감소했음에도 불구하고 반대로 직관적으로 증가하고 있습니다. 그리고 이는 배당금과 주식 환매로 주주들에게 더 많은 돈을 남겨 총 수익으로 이어집니다.

 

 

 

 

맥도날드의 수익과 이익의 상당 부분은 예측 가능한 출처, 즉 프랜차이즈 가맹점과의 관계에서 비롯됩니다. 경제나 경쟁 상황에서 어떤 일이 일어나든 이 수입원은 상대적으로 안정적일 것입니다. 이것이 제가 부동산을 맥도날드 해자의 한 종류라고 말하는 이유입니다.

팻 도시(Pat Dorsey)는 '부를 쌓는 작은 책'에서 "해자로 회사의 주식을 살 때, 당신은 수년간 경쟁으로부터 보호되는 현금 흐름을 사는 것입니다."라고 썼습니다. 오늘날 맥도날드 주식을 사는 투자자들에게 이것이 바로 제가 보는 것입니다.

 

 

2023년 11월 기준, 맥도널드의 배당금은 주당 1.64달러입니다. 이는 전년 동기 대비 10% 증가한 수치입니다.

맥도날드는 1971년부터 배당을 지급해오고 있으며, 52년 연속 배당을 늘리고 있습니다. 맥도날드는 배당성향이 높은 기업으로 알려져 있으며, 2023년 기준 배당성향은 56.57%입니다.

맥도널드의 배당금은 매년 3월, 6월, 9월, 12월에 지급됩니다. 배당락일은 지급일 3일 전입니다.